1。强劲的市场表现 自6月底以来，该指数一直在增加，而八月多迪克斯（August Multiddex）今年达到了新的最高最高水平。从风格的角度来看，小型资本化的增长占主导地位，质量增长持续，市场价值经历持续的挫折。在过去五年中，对行动指数的期货指数的评估超过了1倍的标准偏差，并且范围相对较高。当观察长期历史振动中心时，CSI 1000更接近83％的百分位数，CSI 300更接近65％的百分位数，并且CSI 300的向上空间更加广泛，但是CSI 1000即将扩展。如果10月份实施了政策期望，则自11月以来，市场可能会重新进行基本谈判，这导致了市场增长风格，而上海和深圳300和CSI 1000可能在2026年可能会超过长期收益率。 2。基本概念仍在建设中 在排除之后G财务，A-Hares的恢复趋势继续较弱。市场为6.31％，持续基金符合PPI指标中反映的趋势。资产计费率进一步降至57.9％。运营收益为-0.23％ - 年龄，甚至低于主首都的利率。换句话说，资产的资产甚至低于责任成本，而快速的Delavaje仍在进行中。净收入年度为0.83％，这明显低于第一季度，并且基本上符合市场预期。但是，流动性市场不受短期基本数据的影响。从历史上看，在ROE的下降周期中，该指数分别在2014年底和2019年的原理上急剧增加。在2014年，随着当地财政自由的增加，发行外汇的锚点将出口交易所变化为社会融资需求，对经济发展模型D的依据在接下来的十年中。 2014年的股票增长在未来几年中的价格。 3。完整的政策期望 这一轮的逻辑类似于2014年，并且以高价的价格改变了大环的价格，包括在关键时刻逐渐消散长期风险和情感催化剂。预计中央财政政策将在未来几年发挥越来越重要的作用。对社会融资需求的货币发行的依赖将逐渐减少，并且现有债务的风险将不断解决。政策方法是促进收入水平和居民的改善，并促进高端制造业的转型。相关的利益将在未来几年而不是当前的经济数据中逐渐反映。十月的主要会议是长期政策指导的关键观察点，也可能增加市场波动。从商业角度来看，建议使用ADEQ减少位置，并在较轻的位置上度过一天。 财政部的债务：调整有效，预计期货的债务将恢复 1。市场审查：债券市场在第三季度继续进行调整。在此期间，资本市场非常丰富，经济数据略有削弱。在反diD期望的连续发酵的背景下，市场风险反弹主导了债券市场，揭示了交流的特征和弱债券的特征。在七月和八月进行了持续调整后，9月的债券市场是横向运动。社会融资的增长按计划在八月份的计划下下降，经济数据继续略微削弱，但与此同时，PPI的下降大大缩小，反内部循环效应逐渐出现，并且对美国经济和贸易的讨论也在毫无疑问。在博特公牛和熊织物的OM，债券市场没有明显的转折点信号，并且正在波动。趋势仍在继续。在9月26日底，2、5、10和30年的财务义务收益率分别为1.51％，1.62％，1.88％和2.22％，并分别从6月30日到14.90bp，11.05bp，22.99bp，22.99bp和35.59bp。 6月30日的变化分别为-0.15％，-0.58％，-1.12％和-5.17％。 2。政策趋势：在第三季度，中央银行没有实施预订要求和降低利率。在9月22日在州情报局举行的新闻发布会上，中国受欢迎的州长表示，新闻发布会的主题是在“ 14年级的五年计划”期间介绍金融业的结果，并考虑并总结“ 14年级的五年计划”。在中央政府统一部署有关15五年计划的内容以及金融改革的下一步之后，我们将与您进行更多的交流。新闻发布会并未直接引入大规模的进步政策，而是再次向市场传播了明确的货币政策立场。 LFED刚刚降低了利率，中央银行的州长表示，中国的货币政策坚持将自己置于体内，并考虑内部与外部之间的平衡。支持中国目前的货币政策地位，并实施了中等宽松的货币政策。货币政策倡导实施中等宽松的货币政策，加强反周期的调整，货币政策工具双重功能的最佳康复，增加财务和财政政策的协调和合作，并促进经济增长和S餐桌价格合理的水平。 3。需求和债券供应：财政部的债券将于2025年发行。从第三季度起，财政部的债券净排放净额为5399,992亿元人民币，并以81.07％的排放进展。今年的金额为1.2608亿元人民币。 2025年局部债券排放的一般节奏是稳定的。在第三季度末，当地债券的净排放量为618.67亿元人民币，发行85.9％。今年的剩余金额为1,000130亿元人民币。在总共两个中，第四季度剩余的净政府债券资金为22741亿元人民币。特殊键发射的节奏稳定。截至9月26日，已发行新的特别债券，价值3661.2亿元人民币。基于44000亿元人民币的分配，今年的债券广播的特殊进展为83.2％。新特惠的发行分配第四季度的债券约为7000亿元人民币，预计将在最后一个节奏的最后节奏之后集中在10月。从分配债券基金的特殊使用来看，与近年来相比，更多的特殊债券基金已投资于负担得起的土地和住房项目的储备。 2024年10月，财政部特别允许使用特殊债券来获取现有的偶像，并恢复了特殊的土地储备。从1月到9月，土地储备的特别债券被签发至359亿元人民币，占特殊债券的14％。 1月和8月发行的新特价债券的规模与经济适用房项目有关。2941亿元人民币，占特别债券基金的12％。 4.战略观点：等待第四季度，债券市场有一定的期望。首先，在此调整回合中，国库奖励性能曲线线返回到其次，股市逐渐增加，与股票市场相比，债券逐渐收回。第三，人们一直希望经济基础薄弱。在降低美联储的利率的背景下，第四季度对货币政策利息的期望仍然存在。但是，股票市场相对较强，对通货膨胀反弹的期望得到了加剧，债券市场缺乏冲动，无法显着强大。债券10-2018的收益率预计将在第四季度波动，运营范围从1.7％到1.85％。在当前债券市场谨慎的感觉的情况下，从长远来看，交叉时期T和TL的定价差异大于理论价值，当交叉周期狭窄的价格差异时，我们注意Cruzad期间仲裁的机会。 宏：结构refoRMS经济重新平衡 就投资而言，无论是收购和存储房地产，中央政府是否通过注入宝藏债券资金来解决获取和存储的困难，还是如果基础设施基金面对风，它都需要在固定固定的固定估算的投资投资率停止和折叠的投资投资率时增加费用杠杆作用。从9月14日起，从基础设施的角度来看，在土地储备中投资的新特殊债务的百分比为14.3％。从2017年到2019年，特殊土地储备债券的累积排放量表约为30％。在制造方面，反间接循环根本不是同等的容量。由于新兴行业近年来增加了高级生产能力，因此新兴行业的“反内部流通”更多地是关于限制Capital支出和限制能力的扩展以及制造投资的增长率将相应降低。房地产投资的减少不断扩大，政策对侧面刺激需求的有效性低于预期，并且收集和存储的进度得到了加速。 7月10日，城市改革中心和国家发展委员会的城市以及会议中提议的小规模旨在“允许人口流到城市使用资金，例如特殊任期珍宝的基本原理和当地政府的特殊债券，并增加了努力，增加了无效土地的努力，并为现有的商业住房提供了不可或缺的范围，并继续提供了一家人的范围，以供陆地上提供广泛的宗教范围。收购现有住房。 在消费方面，中国经历了经济责任从投资到消费的平息。政府评估方法可能会在增加GDP消费比例之前改变GDP。 10月，中国共产党第19届中央委员会的第四届全体会议以及明年两次会议的第15届五年计划的审查可以使人了解相关信号。中国的消费市场一直存在必须改善的结构性问题。未来政策的引入可能意味着社会保障体系的改革，减少了预季节和消费潜力的解放。 释放消费潜力的先前要求是rebo通货膨胀。价格稳定是中央银行的货币政策目标。创建一个良好的财务和财务环境，以消除货币政策的沟通并支持合理的价格法规，我们必须从e上更改以前高价管理的先前管理高质量发展支持量表的XPansion，并避免垄断，直到无序能力阻止。考虑到中央银行的宣言以及对“反唯一”政策的期望的暖气，通货膨胀将在未来处于稳定和恢复状态。首先，M1领导中央ICC 12个月，PPI持续9个月。在今年晚些时候，通货膨胀将成为“弱现实和强烈的期望”，数据反弹可以等到明年上半年。 贵金属：“黄金”被揭露，“银”正在增加1.在第三季度，伦敦的金牌再次获得了新的纪录，增加了14.35％，至3,775美元/盎司，在会议期间建立了3,791.08美元/盎司的记录。斑点白银增加了26.92％，至$ 45.79/盎司。金银的关系从最多90下降到83左右。截至9月16日，美国CFTC黄金物业表明，长期和非商业净额位置已占用。与6月底相比，再次获得了ER。比6月底，总职位从77,680升至516,221，而长净头寸从53,820增加到266,410。与6月底相比，Silver的位置从11,659降低到162,954，长净头寸从11,409下降到51,538。从9月27日起，COREX的股价已增加到1,241,74吨，最高为89.41吨。银股增加了940.36 towls，达到16,482.61吨。 2。在第三季度有三个主要的飞行员来增加黄金。首先，在美国政府的关税政策的影响下，对经济狗的期望有所增加，就业数据突然下降，对美联储降低利率的期望已被解雇。特别是在8月底杰克逊全球杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上，美联储主席鲍威尔（Powell市场预期美联储的货币政策的市场期望。鲍威尔（Powell）的讲话在9月23日表明，美联储的政策方法正在改变“通货膨胀”的“通货膨胀”。当前的政策处于“中等限制和中产阶级之间的过渡阶段”，甚至更多地增强了美联储市场变化市场的意识。其次。其次。其次，地理政治风险曾一度易于努力。俄罗斯和乌克兰之间的谈判被“暂停”，导致市场上的丑闻。在2025年的第二季度，ncred量减少了166吨（虽然购买黄金的增长速度减慢，但在全球经济和地缘政治不公正的背景下，黄金的购买量仍然更高。尤其是，国家央行持续的p持续下降；黄金股票的10个月数量增加了中国的战略考虑，这些策略考虑了优化储备和申请欧洲债券的结构。 3。在第四季度，投资者必须注意中央驾驶和两个风险点。黄金上升趋势背后的核心驱动力是美联储的最深率降低率周期和弱美元的强烈支持。信仰利率的利率率不确定，但是利率的空间始终使市场成为市场的“思想”。在这种模式下，美元可以保持弱模式。更重要的是，美联储总统的当选即将到来，更大政府关于美联储的政府可能会削弱政策的独立性，而在削弱美元信贷的叙述下，黄金覆盖范围的属性可能会更大。有两个风险点。一种是地缘政治方向的不确定性，这是机会和潜在的风险。另一个是黄金投资的回报导致黄金COMEX中长期非商业地位的百分比增加到约46％。这会使黄金市场过热的风险，这使得金点崩溃的物理需求，并且存在特定的评估压力。总的来说，黄金在第四季度上升之后甚至在提高后都具有巨大的压力。支持水平以3,400-3,500美元/盎司为重点，而阻力水平则集中在3,800-4,000美元/盎司（伦敦的景点黄金）上。银价是La Plata del Oro基金会的很大一部分，从回报中逐渐认可。我们贝尔IEVE认为，它将在第四季度继续运行良好，历史最高最高为48美元至每盎司50美元。我们建议专注于低购买和持股。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）